Beursbrief

DSM: goede bedrijfsresultaten; impairment brengt kwartaalverlies

De omzet in 4kw09 daalde 1% naar Eur 2.005 mln, iets lager dan verwacht. Het
bedrijfsresultaat steeg 68% naar Eur 141 mln en de winst uit operationele activiteiten steeg 22% naar Eur 89 mln, per aandeel Eur 0,53.

TGB Investments: "Het resultaat was hiermee iets lager dan verwacht. Na exceptionele lasten van Eur 149 mln, grotendeels bestaand uit een impairment (50%) op de waarde van de enkele jaren geleden overgenomen Catalytica, kwam het nettoresultaat uit op een verlies van Eur 60 mln."

Per aandeel kwam het resultaat over het volledige jaar uit op Eur 1,15 (Eur 3,04) en na exceptionele baten per saldo op Eur 2,10 (Eur 3,45). Het dividend per aandeel over het jaar wordt gehandhaafd op Eur 1,20.

TGB Investments: "Bij de divisies deed Nutrition het goed met een bedrijfsresultaat van Eur 137 mln (verwachting Eur 118 mln). Performance Materials was met Eur 23 mln minder dan verwacht (Eur 40 mln) evenals Base Chemicals met een verlies van Eur 8 mln (verwacht - Eur 2 mln)."

Bij de overige activiteiten kwam het hogere verlies van Eur 38 mln tegen vorig jaar Eur 14 mln grotendeels door pensioenaanvullingen (niet kas). De resultaten in het tweede halfjaar toonden met een operationeel resultaat per aandeel van Eur 0,99 tegen Eur 0,16 in het eerste halfjaar het herstel duidelijk aan.

TGB Investments: "De nettoschuld positie eind 2009 daalde met Eur 951 mln naar Eur 830 mln en het werkkapitaal was op Eur 1.511 mln met Eur 591 mln lager dan eind 2008. Voor 2010 is het bedrijf gematigd optimistisch. Het bedrijf heeft een sterke financiële positie met de ratio net debt / ebitda op 0,70x. Wij verwachten dat het bedrijf mede na verkoop van de niet kern activiteiten tot aanvullende overnames zal overgaan. Onze rating op DSM blijft Buy op basis van de positieve lange termijn verwachtingen."

Trend bij Aegon toont verbetering

Aegon rapporteerde beter dan verwachte cijfers over het vierde kwartaal, die aantonen dat de operationele trend verbetering laat zien. Positief is ook dat de impairments, die uitkwamen op EUR 209 miljoen, op het laagste niveau in anderhalf jaar tijd staan. De onderliggende winst voor belasting steeg met 25% op kwartaalbasis tot EUR 427 miljoen.

ABN Amro: "Dat is in lijn met de verwachtingen. De rest van de resultaten zijn overigens verward door eenmalige lasten en andere verliezen. Positief is, zoals aangegeven, dat de afschrijvingen lager waren dan verwacht. Negatief zijn de hoger dan verwachte aanpassingen aan de fair value. Maar die werden gecompenseerd door stevige winsten bij het investeringsonderdeel."

Dit alles resulteerde overigens in een nettowinst van EUR 393 miljoen, waar de markt rekende op EUR 168 miljoen.

ABN Amro: "Wij wijzen er wel op dat het resultaat volatiel is, en geen goede indicator van de operationele trend. Vanuit een operationeel perspectief, belangrijker dus, is de instroom van nieuwe levensverzekeringen met 13%. Dat toont een verbeterende trend, waarbij de marges in stand bleven. Het aandeel Aegon koerst onder het gemiddelde van de sector. Dat is in onze ogen niet terecht, en wij laten het koopadvies dan ook staan."

Wolters Kluwer: publicatie 2009-cijfers; licht onder verwachting

Ook Wolters Kluwer publiceerde de cijfers over 2009. De omzet bedroeg Eur 3.425 mln (consensus Eur 3.480 mln), op een gelijk niveau als 2008 zonder valuta-effecten. TGB Investments: "De gecorrigeerde operationele winst (EBITA) kwam uit op Eur 682 mln (consensus Eur 700 mln). Dit betekent een gecorrigeerde operationele marge van 19,9%. De gecorrigeerde nettowinst kwam uit op Eur 427 mln of Eur 1,45 per aandeel (consensus Eur 435 mln). De ratio nettoschuld / gecorrigeerde EBITDA bedraagt 2,9x."

Wolters Kluwer keert een dividend uit van Eur 0,66 per aandeel. TGB Investments: "Voor 2010 gaat het concern uit van stabiliserende marktomstandigheden met een laag maar stabiel economisch herstel. Wolters Kluwer is Hold."

Voorzichtige outlook Allianz

Allianz boekte een winst van EUR 1,1 miljard in het vierde kwartaal van 2009, in lijn met de consensus. Het concern is voorzichtig in zijn outlook voor het huidige boekjaar. Het operationele resultaat kwam uit op EUR 2 miljard, waar de markt rekende op EUR 1,7 miljard.

ABN Amro: "Op het eerste gezicht lijkt het, zo constateren wij, dat de Non-life-activiteiten het beter deden dan voorzien terwijl de Life-activiteiten in lijn met de verwachtingen presteerde. De solvabiliteit van Allianz verbeterde in de verslagperiode en kwam uit op 164%. Wij wijzen erop dat, vanwege de relatief goede prestaties en de gezonde balans, het dividend is verhoogd tot EUR 4,10 per aandeel."

Dan de verwachtingen. Allianz voorziet dat het operationeel resultaat dit jaar vergelijkbaar zal zijn met 2009. Het is niet verrassend dat het management daarbij wijst op de uitdagende economische omstandigheden. Gezien het volatiele klimaat is het natuurlijk moeilijk om met een concrete voorspelling te komen.

ABN Amro: "Toch denken wij dat beleggers teleurgesteld kunnen reageren op deze outlook. Wij hanteren een koopadvies op het aandeel."