Beursbrief

Solide kwartaal voor Ahold

Ahold presenteerde vorige week donderdag goede kwartaalresultaten. Vooral de operationale marge- en omzetverbeteringen in retail onder de erg moeilijke marktomstandigheden stemmen ons positief.

De omzet groeide met bijna 11% en de operationele winst met bijna 18%. De nettowinst groeide maar met iets meer dan 3%, vanwege hogere belastingen en een kleiner aandeel uit joint-ventures.

Het management zag de omzet, het volume en de marktaandelen in Nederland en de VS groeien met sterke financiële resultaten. De marktomstandigheden bleven uitdagend met veel concurrentie op het gebied van promotionele activiteiten.

Het bedrijf is tevreden met hoe het omzet en marges in balans houdt. Het bedrijf gaf niet aan wat de strategie zou zijn voor de circa EUR 2 miljard aan cash op de balans.

ABN Amro: "Wij vinden dit goede resultaten. De marge- en omzetgroei bij retail laten zien dat het management de markt goed in de hand heeft. Het aandeel wordt gewaardeerd op 11,4 keer de verwachte winst over 2010 en 10 keer die van 2011, vergeleken met Delhaize op 10 keer respectievelijk 9,4 keer en Wal-Mart op 12,5 keer en 11,5 keer. We handhaven ons koopadvies met een koersdoel van EUR 12."

Stabiel BAM in moeilijke markt

BAM liet een beter operationeel resultaat zien bij een lagere omzet. Alle afdelingen, op vastgoed na, schreven zwarte cijfers in deze moeilijke marktomstandigheden. Die lijken te stabiliseren in Nederland.

De reden voor de omzetdaling was een terugval in resendentiële de bouw. De marges en solvabiliteit verbeterden en het orderbook nam fors toe. Het bedrijf gaf geen concrete vooruitzichten, vanwege de marktomstandigheden.

ABN Amro: "Het aandeel wordt verhandeld op 9 keer de verwachte winst van 2010 en 6 keer die van 2011 en dat is in lijn met Heijmans en goedkoper dan Ballast Nedam. We handhaven ons houdadvies."

Geruststellende vooruitzichten voor Boskalis

Boskalis rapporteerde zeer sterke resultaten, zeker gezien de moeilijke marktomstandigheden. Het orderboek voor de komende kwartalen is goed gevuld en duidelijkheid is geschapen over de synergie die bereikt wordt door de integratie van Smit Internationale.

De nettowinst van Boskalis steeg met 21%. Met name de bagger- en grondverzetactiviteiten presteerden goed. Boskalis profiteerde van het brede en goedgevulde orderboek in het eerste halfjaar. Hierdoor was de bezettingsgraad van het materieel solide en waren de marges goed.

ABN Amro: "De vooruitzichten zijn geruststellend. Het management verwacht dat de sterke prestaties zullen voortduren en verwacht 10 tot 15% meer nettowinst te halen. De marges zullen gezond blijven en het materieel zal goed bezet blijven. Ook verwacht het management dat per jaar EUR 15-20 miljoen synergievoordelen te halen zijn door de integratie van Smit. Het aandeel wordt nu verhandeld op circa 13 keer de winstverwachting en we herhalen ons koopadvies met een koersdoel van EUR 37."