Beursbrief

Goede cijfers en vooruitzichten voor BMW

BMW AG (BMW) presenteerde vanochtend voorbeurs de tweedekwartaalresultaten. De nettowinst was EUR 831 miljoen, vergeleken met EUR 119 miljoen een jaar eerder, een stuk beter dan de marktverwachting van EUR 546 miljoen.

De omzet steeg met 18% naar EUR 15,3 miljard. BMW had al eerder de prognose voor 2010 verhoogd op 13 juli. Het concern gaf toen aan de omzet met 10% zou stijgen naar meer dan 1,4 miljoen auto's en sportwagens.

ABN Amro: "De operationele winst in de automotivedivisie zal met meer dan 5% stijgen. BMW mikt op een marge van tussen de 8% en 10% in 2012 in de voornaamste automotivedivisie en een rendement op het eigen vermogen van tenminste 18% bij financiële diensten. We hebben een neutraal advies voor dit aandeel."

BNP Paribas blijft Kopen na sterke kwartaalcijfers

BNP Paribas presenteerde goede cijfers over het tweede kwartaal. Dankzij goede kostenbeheersing kwam de operationele winst voor provisie uit op EUR 4,8 miljard, waar EUR 4,2 miljard werd verwacht.

Dit was ongeveer hetzelfde als in het eerste kwartaal en 14% meer dan in dezelfde periode vorig jaar. De voorzieningen voor kredietverliezen namen af tot EUR 1,1 miljard, van EUR 1,3 miljard in het eerste kwartaal.

Analisten hadden gerekend op een hoger bedrag van EUR 1,5 miljard. De voorzieningen voor kredietverliezen namen het sterkst af in Zuid-Europese landen, Bancwest en personal finance.

De nettowinst steeg met 30% naar EUR 2,1 miljard, waar EUR 1,7 miljard werd verwacht. De omzet en het operationeel resultaat van de zakenbankactiviteiten (CIB) daalden met 30%.

ABN Amro: "Dit werd verwacht en is een trend die ook bij andere banken wordt gezien. De daling werd veroorzaakt door afnemende inkomsten van handel in obligaties en aandelen. De dienstverlening aan particulieren was sterker dan verwacht."

Bancwest maakte voor het eerst weer winst. De winstbijdrage van Fortis was lager dan verwacht en de synergie-effecten kwamen uit op EUR 402 miljoen van de beoogde EUR 900 miljoen. De tier 1-ratio (eigen vermogen ten opzichte van risicogewogen uitzettingen) was 10,6%, ongeveer gelijk aan dat van het einde van het eerste kwartaal. Het rendement op aandelen was 13,7%, waarmee een hogere waardering dan de huidige 0,9 koers/boekwaarde gerechtvaardigt lijkt.

ABN Amro: "BNP Paribas verraste opnieuw positief. Het bedrijf slaagde gemakkelijk voor de stresstest met een tier 1 van meer dan 9% in het meest negatieve scenario. De pas aangekondigde aanpassingen in het Basel III-akkoord zullen gunstig uitpakken voor de bank. BNP Paribas is een defensieve belegging, door de goede balans tussen particuliere dienstverlening en de zakenbankactiviteiten. Dit defensieve karakter hoeft geen belemmering te zijn voor een outperformance tijdens een bullmarkt. Wij handhaven ons koopadvies met een vermelding op onze Recommended List."

Geweldig resultaat DSM

DSM publiceerde tweedekwartaalresultaten, die alle verwachtingen versloegen op elk gebied en zullen leiden tot verhoogde verwachtingen voor het gehele jaar. Het aandeel lijkt ondergewaardeerd en de balans ijzersterk.

De omzet was EUR 2,268 miljard oftwel 7% boven consensus, de winst per aandeel was EUR 0,96 terwijl EUR 0,80 werd verwacht. Voor het eerste halfjaar kwam hiermee de winst per aandeel uit op EUR 1,70. De consensusverwachting voor heel 2010 is nu EUR 2,76. De operationele winst bedroeg EUR 354 miljoen, waar slechts EUR 300 miljoen was verwacht.

De Nutritiondivisie deed het erg goed, de operationele winst was 18% beter dan verwacht. Dat is een uitstekende prestatie voor een nogal defensieve, met lage groei omgeven businessactiviteit.

Hier profiteert DSM van zijn speciale status als preferred supplier voor veel producenten van hoogwaardige consumentenproducten. De operationele winst van Performance Materials kwam uit op EUR 58 miljoen.Polymer Intermediates had een erg sterk kwartaal, EUR 54 miljoen waar EUR 48 miljoen was verwacht. Pharma was weer minder goed en boekte break even in het tweede kwartaal.

CEO Sijbesma verhoogde de verwachtingen voor het volle jaar zonder op de details in te gaan en verwacht 'een sterk jaar in 2010' en noemde de cijfers 'het beste kwartaal ooit voor DSM'.

ABN Amro: "DSM presenteerde goede cijfers met een strakke uitvoering aan de kostenkant, qua marktaandeel etc. Op een koers/winstverhouding van 12,5 keer de consensusverwachting voor 2010 en met een verwacht hoger dividend in het vooruitzicht zodat het dividendrendement 3,5% bedraagt, vinden wij het aandeel ondergewaardeerd, ondanks de recente stijging."

Met zo'n gezonde balans en grote inkomende kasstromen wordt het tijd voor een grote acquisitie, alhoewel DSM altijd geduldig is geweest en nooit teveel wil betalen. Maar een attractieve overname is nodig om de aandeelhouders ten volle te laten profiteren van het mooie bedrijf wat nu is neergezet.

ABN Amro: "We blijven aanbevelen de aandelen te kopen als een kernpositie in de Europese chemische sector. Het sentiment is goed genoeg om de plaats op de Recommended List te rechtvaardigen. De wat zwakke euro helpt, zeker gezien de grotendeels Europese kostenbasis van DSM en de sterke vraag in opkomende markten en China. We verhogen ons koersdoel van EUR 40 naar EUR 44."