Beursbrief

SBM Offshore blijft Houden na cijfers

SBM Offshore presteerde in 2009 in lijn met de marktconsensus. Maar een additionele last door kostenoverschrijdingen weegt op de Lease-marges. Daarnaast is er sterker dan verwacht in het dividend gesneden.

ABN Amro: "Wij hanteren een houdaanbeveling. De winst van SBM kwam uit op USD 221 miljoen bij een omzet van USD 2,96 miljard. Het orderboek staat op USD 10 miljard. De EBIT-marge steeg in de verslagperiode van 9% tot 9,9%. Wij constateren dat het stijgen van de marge werd gestut door de Turnkey-divisie, terwijl de marges bij de Lease-activiteiten juist terugvielen door een additionele last vanwege kostenoverschrijdingen bij het Talisman-project. Beleggers zullen dit, zo denken wij, als zeer negatief ervaren aangezien er voor het Talisman-project al een last was geboekt in het eerste halfjaar."

De dividendverlaging tot USD 0,67 per aandeel komt niet als een verrassing, maar kan als een teleurstelling worden gezien omdat het onder de doelstelling van een payout ratio van 50% uitkomt.

ABN Amro: "Wij geloven dat andere servicebedrijven aan de oliesector, zoals Halliburton en Noble Corporation, op dit moment een betere positie hebben om te profiteren van het herstel in offshore-exploratie."

Heineken: start met aandeleninkoop tbv FEMSA

Heineken N.V. maakt bekend dat het in verband met de geplande overname van FEMSA Cerveza aandelen gaat inkopen voor een maximaal bedrag van Eur 100
mln gedurende de komende 3 maanden.

TGB Investments: "Deze aandelen zullen worden geleverd aan FEMSA volgens het Allotted Share Delivery Instrument ("ASDI") zoals afgesproken bij de aankondiging
van de overname. Heineken zal in totaal 29 mln aandelen Heineken NV inkopen in het kader van dit ASDI programma. Dit zal gebeuren in 2 series per jaar gedurende maximaal 5 jaar. Met deze eerste serie van Eur 100 mln kunnen berekend tegen de slotkoers van vrijdag 2,6 mln aandelen worden ingekocht en dat komt overeen met 9% van het totale ASDI programma. Heineken is Hold."

Telefónica van de Recommended List af

ABN Amro: "Wij halen het aandeel Telefónica van de Recommended List af. De verwachting die het bedrijf afgeeft is positief, maar speculatie rondom een overname van Telecom Italia blijft aanhouden. De onderneming zou wellicht een volledig bod op het telecombedrijf kunnen vermijden door een grote aandeelhouder met een belang van 22% uit te kopen. Maar wij, en gezien de koers van het aandeel de markt eveneens, zien de combinatie van de bedrijven niet zitten."

Telefónica zag de omzet in 2009 met 2,1% dalen tot EUR 56,73 miljard bij een EBITDA-daling van 1,4% tot EUR 22,60 miljard. De winst steeg met 2,4% tot EUR 7,78 miljard.

ABN Amro: "Wij constateren solide resultaten, ondanks een zwakke Spaanse markt. En hoewel de mobiele activiteiten wat onder druk stonden, wist de onderneming de marges onder controle te houden. Wij denken dat de Spaanse markt ook in 2010 moeilijk zal blijven, aangezien de lokale economie één van de zwakste in Europa is bij een hoge werkloosheid. De Zuid-Amerikaanse activiteiten vertraagden wat in het vierde kwartaal, maar deze regio zal de groeiaanjager blijven."

Voor 2010 rekent Telefónica op een omzetgroei van 1-4% bij een EBITDA-groei van 1-3%. Het dividenddoel voor 2010 is overigens nog steeds EUR 1,40. Fundamenteel blijven we positief over het aandeel, dat we nog steeds zien als de beste keus in de sector. Maar de onzekerheid rondom Telecom Italia zorgt ervoor dat we een voorzichtige positie aannemen.

ABN Amro: "We blijven dus wel Kopers, maar verwijderen het aandeel van de Recommended List en verlagen het koersdoel naar EUR 20."

Arcadis: verdere winststijging in 2009; grote order in China

Met een 3% stijging van de omzet naar Eur 1,8 mrd en een stijging van 6% van de nettowinst naar Eur 74,3 mln, Eur 1,18 (Eur 1,16) per aandeel, heeft het bedrijf voor het vijfde achtereenvolgende jaar een winststijging behaald.

TGB Investments: "Autonoom daalde de omzet met 6%, maar de overname van Malcolm Pirnie zorgde uiteindelijk voor de omzetgroei. De bedrijfsmarge op de toegevoegde waarde steeg naar 10,2%, vooral door kostenbesparingen. In de tweede jaarhelft begon een licht herstel in de orderontvangst in de milieumarkt en leek de daling in de gebouwenmarkt uit te bodemen. In de infrastructuurmarkt staat de groei onder druk door de terughoudendheid bij gemeenten. De kasstroom uit de bedrijfsactiviteiten bedroeg Eur 152 mln mede door daling van het werkkapitaal. Het dividend per aandeel wordt gehandhaafd op Eur 0,45. De cijfers waren conform de verwachting. Het bedrijf geeft geen verwachting af voor 2010."

De Amerikaanse dochteronderneming RTKL heeft de ontwerp opdracht gekregen voor het Shanghai Changzheng New Pudong Ziekenhuis, het grootste nieuw te bouwen ziekenhuis in China met 2.200 bedden, 361.000 vierkante meter en een bouwsom van $ 413 mln.

TGB Investments: "RTKL heeft de opdracht in concurrentie met 30 ontwerpbureaus verkregen. De bouw zal nog dit jaar starten. Onze rating op Arcadis is Buy op grond van de sterke internationale positie van het bedrijf in groeimarkten zoals water, milieu en infrastructuur."