Beursbrief

Arcelor Mittal: incidentele baten en winst in 4e kwartaal

In 4kw09 behaalde Arcelor conform verwachting weer winst door een verbeterde
bezettingsgraad (70%), en de positieve invloed van de kostenbesparingen ($ 2,7 mrd voor geheel 2009).

De omzet bedroeg $ 18,6 mrd en het bedrijfsresultaat plus afschrijvingen (EBITDA) bedroeg $ 2.131 mln; onze verwachting was $ 2.150 mln. Door per saldo $ 636 mln
incidentele lasten kwam het resultaat voor belasting uit op een verlies van $ 142 mln en na een positieve belastingcorrectie van $ 1,2 mrd kwam de nettowinst uit op $ 1.070 mln, $ 0,71 per aandeel en Eur 0,52 per aandeel.

TGB Investments: "De omzet in tonnen staal in 4kw09 steeg 10%. Voor het hele jaar kwam de winst per aandeel uit op $ 0,08, Eur 0,06. Het bedrijf verwacht een bedrijfsresultaat plus afschrijvingen (EBITDA) van $ 1,8 mrd - $ 2,2 mrd voor het eerste kwartaal, lager dan onze verwachting. De afzet in 1kw10 zal hoger zijn dan in 4kw09, maar hogere (grondstofprijs) kosten en licht lagere productprijzen houden de bruto marge onder druk. Het investeringsbudget voor 2010 wordt verhoogd met 43% naar $ 4 mrd. Onze rating is Hold in afwachting van de ontwikkeling van de staalprijzen en grondstofprijzen."

Unilever beter dan verwacht, maar geen outlook 2010

Unilever boekte resultaten over het vierde kwartaal van 2009, die beter waren dan verwacht. De prestaties over heel het jaar waren in lijn met de consensus. Maar het bedrijf geeft geen concrete outlook voor het nieuwe jaar, 2010. Wel denkt Unilever dat de druk op consumentenbestedingen blijft aanhouden, en voorziet het grotere concurrentie. De onderneming blijft de focus leggen op volumegroei als de grootste aanjager voor het creëren van waarde op de langere termijn.

Het bedrijf boekte over het hele jaar een omzetdaling van 1,7% tot EUR 39,82 miljard. De onderliggende groei in het vierde kwartaal kwam uit op 1,8% waar de markt rekende op 1,4%. Deze toename kwam door een aantrekkende volumegroei van gemiddeld 2,3% over heel het jaar naar 5% in kwartaal vier.

ABN Amro: "Maar, zo constateren wij, deze volumegroei was mede te danken aan lagere grondstoffenprijzen. De verkoopprijzen van Unilever daalden met 3,1% waar de markt uitging van een vermindering met 2%."

Gezien de negatieve koersreactie op de cijfers, lijkt het er op dat de markt de beter dan verwachte prestaties over het vierde kwartaal al in de prijs had zitten.

ABN Amro: "Een andere teleurstelling kan echter komen door de lagere winst per aandeel, die met 7% afnam tot EUR 1,33 én het feit dat Unilever geen enkele indicatie heeft gegeven hoe de groei van de winst per aandeel in de toekomst wil bereiken. Wij herhalen ons houdadvies."

CSM: grote overname in de VS

CSM heeft de overname van het Amerikaanse Best Brands bekend gemaakt. Het gaat om een producent van bakkerijingrediënten in de VS. CSM betaalt $ 510 mln, ofwel 0,95x de omzet en 8,5x de EBITDA van 2009. CSM handelt zelf op een EV / EBITDA multiple van 7,8x en branchegenoot Aryzta op een multiple van 8,0x.

TGB Investments: "Door deze overname wordt CSM de grootste speler op het gebied van bakkerijingrediënten in de VS met een omzet van $ 2,3 mrd. De transactie wordt afgerond in maart 2010. CSM voorziet binnen 3 jaar kostensynergieën van minimaal $ 20 mln op het gebied van productie, logistiek en inkoop."

CSM financiert de overname door te trekken op bestaande kredietfaciliteiten. Wij gaan ervan uit dat CSM (zonder kostensynergieën) per saldo $ 15 mln op jaarbasis overhoudt aan nettowinst, ofwel Eur 0,16 per aandeel.

TGB Investments: "Het is voor CSM de grootste overname sinds de overname van de European Bakery Supplies Business van Unilever voor Eur 700 mln in 2000. Gezien de mogelijkheden voor kostenbesparingen betaalt CSM een redelijke prijs voor Best Brands. Groeibriljant PURAC wordt een minder groot deel van het totaal. CSM is Hold."

Positieve update voor TNT Express

ABN Amro: "TNT bracht een update over het vierde kwartaal naar buiten, en stut daarin onze verbeteringsverwachtingen voor de cyclische Express-divisie. Wij hanteren een koopaanbeveling op het aandeel."

Het bedrijf ziet een positieve volumetrend bij de divisie die in 2008 verantwoordelijk was voor 60% van de omzet. De volumes op de weg, in de lucht en lokaal waren in het afgelopen kwartaal duidelijk beter dan een jaar terug. Het bedrijf noemt dit 'bemoedigend' na de scherpe daling in de eerste negen maanden van 2009. Er was sprake van een operationele marge die groter was dan in het vierde kwartaal van 2008.

ABN Amro: "De focus op kostenbesparingen werken, zo constateren wij, zeker mee in het behalen van deze marge. TNT heeft aangegeven dat de trend aan bleef houden in de eerste twee weken van 2010, hoewel er nog steeds sprake is van prijsdruk."

Bij Mail kwam de afname in volume overigens in lijn met de verwachtingen uit. Daar werd het operationele inkomen geholpen door een master plan wat betreft kostenbesparingen en goede volumes tijdens de kerstdagen.

ABN Amro: "Wij zijn blij met de directe stappen die het bedrijf neemt om de nieuwe strategie, visie 2015, die op 3 december jongstleden bekend werd gemaakt, te implementeren. Wij zien dit als een wijs besluit: terugtrekken uit een volwassen markt met structurele dalingen door internetcompetitie en de focus leggen op Express-activiteiten met meer groeimogelijkheden. Wij herhalen ons koopadvies."