Beursbrief

Solide prestaties van DSM

DSM presteerde solide in 2009. De cijfers bevestigen onze 'investment case' in het aandeel, dat wij op een koopadvies hebben staan. Het bedrijf boekte in het vierde kwartaal een omzet van EUR 2,005 miljard bij een bedrijfsresultaat van EUR 141 miljoen. Door een goodwill-afschrijving kwam er in de verslagperiode wel een negatief nettoresultaat op de borden. Exclusief deze afschrijving was er sprake van een winst van EUR 89 miljoen.

ABN Amro: "Wij constateren dat op divisieniveau de chemische activiteiten wat tegenvielen. Maar Nutrition en Pharma deden het dan weer beter dan verwacht. Overigens geeft DSM geen kwantitatieve outlook voor 2010 af. Toch is het bedrijf redelijk optimistisch over de ontwikkelingen. Bij de belangrijkste divisie, Nutrition, zal naar verwachting van het management dit jaar sprake zijn van een aanhoudende groei in vraag bij stabiele prijsniveaus."

DSM heeft wat ons betreft bewezen dat het beter dan de meeste sectorgenoten in staat is de moeilijke economische omstandigheden te weerstaan. Daarbij heeft het bedrijf stevige posities in interessante groeimarkten. Het resultaatpotentieel voor de komende jaren is dan ook zeer aantrekkelijk. En de balans, die erg sterk is, geeft ruimte voor add-on acquisities.

ABN Amro: "Wij geloven dat dit laatste gegeven nog niet in de koers is verwerkt. Daarom herhalen wij ons koopadvies, met een koersdoel van EUR 38.

Ahold: cijfers in lijn en aandeleninkoopprogramma

De totale operationele winst in 4kw09 van de retailactiviteiten bedroeg Eur 351 mln tegen een consensus van Eur 354 mln. De nettowinst kwam uit op Eur 267 mln voor het kwartaal en op Eur 894 mln ofwel Eur 0,76 per aandeel voor het hele jaar. Het dividend wordt verhoogd tot Eur 0,23 (was Eur 0,18).

TGB Investments: "Ahold rapporteerde goede cijfers bij Stop&Shop, de grootste supermarktketen van Ahold in de VS. De andere ketens presteerden min of meer
conform verwachting, al werd het resultaat beïnvloed door (semi-) eenmalige posten zoals hogere pensioenkosten, herstructureringslasten en impairments."

Ahold start een aandeleninkoopprogramma van Eur 500 mln en komt daarmee tegemoet aan de kritiek dat het bedrijf iets moet doen met de riante cashpositie van Eur 2,7 mrd."

TGB Investments: "Het aandeleninkoopprogramma vormt een positieve verrassing. Het zou ons niets verbazen als dit programma in de loop van 2010 verhoogd wordt tot Eur 750 mln a Eur 1 mrd, zeker als acquisities uitblijven. Ahold is Buy en een van de TG top picks."

Heineken presenteert sterke cijfers

De nettowinst van Heineken was in 2009 veel hoger dan verwacht. Omzet en bedrijfsresultaat waren in lijn met de verwachting.

ABN Amro: "Wij herhalen ons koopadvies. Heineken behaalde een omzet van EUR 14,70 miljard en een bedrijfsresultaat (EBIT) van EUR 2,095 miljard. De nettowinst steeg met 18% tot EUR 1,055 miljard en was hiermee 10% hoger dan analisten hadden verwacht. Het biervolume nam af met 5,4%."

Heineken gaf geen concrete verwachting af, maar stelt dat het wereldwijde economische klimaat zal blijven leiden tot een lagere bierconsumptie. Prijsverhogingen zullen veel lager blijven dan in 2009. Het management wil zowel de marktwaarde en aandeelhouderswaarde verhogen via hogere investeringen in merken. Heineken verwacht dat de kosten voor grondstoffen zullen afnemen, maar dat dit effect teniet zal worden gedaan door hogere kosten voor energie, advertenties en marketing. Het bedrijf ligt op schema met EUR 155 miljoen kostenbesparingen. De cash flow-generatie was zeer sterk in 2009. Het dividend werd licht verhoogd, van EUR 0,63 naar EUR 0,65.

ABN Amro: "Wij vinden de resultaten van Heineken sterk. Het is al bekend dat de bierconsumptie afneemt, met name in volwassen markten. Daarom zijn er grenzen aan de omzetgroei. De beoogde overname van het Mexicaanse FEMSA zal Heineken aan een groter groeiplatform helpen. De koerswinstverhouding is op dit moment 14,5 de verwachte winst voor 2010 en 12,9 keer de verwachte winst voor 2011. Wij herhalen ons koopadvies."

KAS Bank: publicatie over 2009-cijfers

Vorige week publiceerde KAS Bank de cijfers over 2009. De nettowinst over 2009 was beter dan verwacht en kwam uit op Eur 24,6 mln of Eur 1,69 per aandeel (consensus Eur 20,5 mln).

De operationele inkomsten bleven op een gelijk niveau, terwijl de operationele kosten met 3% daalden. Het voorgestelde dividend bedraagt Eur 0,73 per aandeel, wat een pay-out ratio van 61% betekent.

TGB Investments: "De boekwaarde komt uit op Eur 193 mln of Eur 13,06 per aandeel. De solvabiliteit blijft sterk met een Tier 1-ratio van 21%. Wij zijn positief vanwege de groeivooruitzichten in Duitsland en Scandinavië en de sterke kapitaalpositie. KAS Bank is een Buy."