Beursbrief

Aegon: sterk nettoresultaat, onderliggend gemengd

Vorige week publiceerde Aegon de cijfers over 1kw10. De onderliggende winst kwam uit op Eur 488 mln, in lijn met consensus Eur 483 mln. Dit resultaat is een lichte verbetering ten opzichte van het vorige kwartaal (4kw09: Eur 478 mln). De nettowinst kwam daarentegen fors hoger uit dan verwacht op Eur 372 mln of Eur 0,19 per aandeel (consensus Eur 0,11 per aandeel).

TGB Investments: "Het hogere dan verwachte nettoresultaat was te danken aan lagere afschrijvingen en hogere inkomsten uit beleggingen. De kapitaalpositie was wederom sterk. Het kapitaalsurplus bedroeg Eur 3,7 mrd (consensus Eur 3,8 mrd). De waarde van nieuwe productie was echter teleurstellend. Deze daalde naar Eur 146 mln (4kw09: Eur 201 mln). Ook werden de jaarlijkse Embedded Value cijfers bekend gemaakt. De Embedded Value kwam uit op Eur 9,65 per aandeel. Dit is lager dan de consensus van Eur 10,60 per aandeel. Aegon is echter nog steeds een Buy."

ING Groep: goede 1kw10-cijfers door sterke bankcijfers

Vorige week publiceerde ING Groep de cijfers over 1kw10. De nettowinst kwam uit op Eur 1.326 mln of Eur 0,35 per aandeel, fors hoger dan de gemiddelde analistenverwachting van Eur 910 mln (Eur 0,24 per aandeel).

TGB Investments: "Het beter dan verwachte resultaat was te danken aan goede operationele resultaten en lagere afschrijvingen. Bijna alle divisies deden het beter dan verwacht."

De bankdivisie liet een sterke verbetering door hogere volumes en verbetering van de marges. De onderliggende winst voor belasting bedroeg voor het Bankbedrijf Eur 1.547 mln (consensus: Eur 726 mln) en voor de Verzekeringstak Eur 269 mln (consensus: Eur 208 mln).

Het nettoresultaat wordt positief beïnvloed door enkele eenmalige boekwinsten van reeds verkochte onderdelen (Aziatische en Zwitserse private banking activiteiten). TGB Investments: "Ook de solvabiliteit was beter dan verwacht, met een core Tier 1 ratio van 8,4% (7,8% per eind 2009). Het eigen vermogen is toegenomen door het positieve resultaat en hogere financiële markten. Het eigen vermogen (behorend tot de aandeelhouders) steeg 13% naar Eur 38,1 mrd; dit komt overeen met een boekwaarde van Eur 10,10 per aandeel. ING is Hold."

Volkswagen ambitieus voor de langere termijn

Volkswagen presenteerde gemengde cijfers over 2009, maar geeft ambitieuze doelen voor de lange- en middellange termijn. De onderneming rekent op een operationele marge van 8% voor de lange termijn, en op middellange termijn 5%. In de eerste drie kwartalen van 2009 kwam de operationele marge overigens uit op 1,4%.

ABN Amro: "De autobouwer zag de winst het afgelopen jaar met 80% terugvallen tot EUR 960 miljoen. Daarmee werd de consensus van EUR 1,01 miljard niet gehaald. De omzet kwam wel boven de verwachtingen uit, op EUR 105,2 miljard. Het aantal afgeleverde auto's steeg met 1,1% tot een record van 6,29 miljoen."

Het merk Volkswagen dikte in verkopen met 7,8% aan, terwijl Skoda 1,4% steeg. Audi verkocht juist 5,4% minder wagens, en de Seat-verkopen daalden met 8,6%. Het bedrijf denkt overigens dat de winst en omzet dit jaar zullen toenemen, ondanks een verschuiving in de volumes. 2010 zal gestut worden door nieuwe modellen bij alle merken, aldus het management.

ABN Amro: "Wij constateren dat Volkswagen inzet op groei in de Aziatische markten, geholpen door een nog efficiëntere productie. Het concern heeft als doel in 2018 de titel van grootste autobouwer ter wereld te dragen, die nu in handen is van Toyota. Wij wijzen er met nadruk op dat Volkswagen snel aan verandering onderhevig is. Het bedrijf ging samen met Porsche, en kocht in januari een belang van 19,9% in Suzuki Motor. Om de Porsche-deal te financieren gaat Volkswagen 135 miljoen preferente aandelen uitgeven, zonder stemrecht. Deze uitgifte kan een terugslag in de aandelenkoers veroorzaken. Wij laten ons houdadvies voor nu dus staan."