Beursbrief

AB Inbev geeft goede vooruitzichten

Anheuser-Busch InBev presenteerde uitstekende tweedekwartaalcijfers, op alle fronten beter dan analisten hadden verwacht. Het meest in het oog sprong de autonome volumegroei.

Verder is het management van het bedrijf optimistisch over de vooruitzichten. De autonome volumegroei steeg met 2,1% en dat was bijna twee keer zoveel als verwacht.

Dit was te danken aan de 'Focus Brands' van AB InBev. In Zuid-Amerika groeide AB Inbev het hardst, aangevoerd door Brazilië. In Europa deed AB Inbev het ook uitstekend door min of meer gelijk te blijven waar concurrent SABMiller tweecijferige volumedaling rapporteerde.

Verder liet het AB Inbev synergiebesparingen zien van USD 180 miljoen in het tweedekwartaal. Dat was ook veel meer dan de markt had verwacht.

ABN Amro: "Het management verwacht dat de groei het tweede halfjaar nog beter zal zijn dan het eerste halfjaar, mede geholpen door een lage vergelijkingsbasis. De kosten zullen stabiel blijven of licht stijgen."

Gezien de toename van onder andere de graanprijzen laat AB InBev zien dat het de schommelingen van grondstofprijzen goed heeft afgedekt. AB InBev's sterke resultaten en goede autonome groei laten zien dat het onderliggende businessmodel goed in elkaar zit.

ABN Amro: "De regionale spreiding en leidende positie in sleutelmarkten is de opmaat naar een sterke omzetgroei, terwijl aanhoudende kostensynergie de marge verbetert en daarmee bijdraagt aan een hogere nettowinst. Wij handhaven ons koopadvies."

Aegon bereikt een akkoord over terugbetaling staatssteun

Aegon heeft een beter dan verwacht akkoord bereikt met de EC over de terugbetaling van de nog resterende EUR 2 miljard ontvangen staatssteun. Het lijkt erop dat er geen nieuwe kapitaalinjectie nodig zal zijn in de nabije toekomst.

ABN Amro: "Het tijdsschema is korter dan verwacht en brengt Aegon mogelijk in de positie deel te nemen aan de consolidatiegolf die verwacht wordt voor de verzekeringsbranche in de komende jaren."

Het bereikte akkoord is een aanpassing van de originele voorwaarden en is gunstig voor Aegon. De totale boete voor Aegon is 40% in plaats van de oorspronkelijke 50%.

Het aflossingsschema is afhankelijk van Aegons mogelijkheden om kapitaal van de businessunits over te hevelen naar de groep. Het ziet er nu naar uit dat Aegon het totaalbedrag uit eigen middelen kan financieren en geen extern kapitaal hoeft aan te trekken. Angst voor een emissie was de oorzaak van de koersdalingen in recente weken, dus deze mededeling zal positief ontvangen worden.

ABN Amro: "Aegon zal EUR 500 miljoen deze maand terugbetalen met iets meer dan 10% boete. Voor juni 2011 zal Aegon de resterende EUR 1,5 miljard betalen met 50% boeten, maar zonder rente. Zolang het hele bedrag niet afgelost is zal Aegon geen overnames mogen doen, behalve in Spanje. Verder zal het niet op prijs mogen concurreren en geen dividend uitkeren. Aegon zal het risicoprofiel verkleinen door een intensivering van hedges en door minder focus op annuïteiten. Aegon houdt de mogelijkheid open tot omzetting van die EUR 1,5 miljard in aandelen. Dat lijkt politiek gezien niet waarschijnlijk omdat dan de Nederlandse overheid een grote aandeelhouder zal worden."

BHP Billiton kan zich gaan opmaken voor een biedingsstrijd

BHP Billiton lanceerde een vijandig bod om voor USD 38,6 miljard Potash Corp (not rated) over te nemen. Potash behoort tot de grootste leveranciers van grondstoffen voor onder andere meststoffen.

Het management van Potash heeft dat bod afgewezen en BHP kan zich gaan opmaken voor een biedingsstrijd. BHP liet eerder te weten dat potas, een belangrijk ingrediënt voor onder andere kunstmest, een ideale toevoeging zou zijn voor de bestaande grondstoffenportfolio en dat het zou focussen op het ontwikkelen van potasprojecten in Canada om een speler van wereldformaat te worden. Een overname van Potash zou daar meteen sterk aan bijdragen.

Tijdens de economische neergang liet BHP zich erop voorstaan dat het nauwelijks schulden en een grote overnamekas bezat, maar door traag te reageren en te laag te bieden op mogelijkheden kon niet geprofiteerd worden van het financiële concurrentievoordeel.

Aangezien het bod, 16% boven de slotkoers van Potash van maandag, werd afgewezen, staat BHP Biliton misschien wel aan het begin van een lange biedingsstrijd. Instappen terwijl de markt Potash laag waardeert lijkt een aantrekkelijke langetermijnstrategie, maar gaat niet gebeuren zonder gevecht.

ABN Amro: "Het laatste wat BHP kan gebruiken is een lange biedingsstrijd. BHP heeft gezegd zich te beraden op verdere stappen. BHP wordt nog steeds verhandeld met een premie ten op zichte van de sector. Dit lijkt ons niet meer gerechtvaardigd, want een biedingsstrijd geeft weinig opwaarts potentieel voor de aandelenkoers. Derhalve verlagen wij ons advies van Kopen naar Houden."